三种价格，本质上是在回答三个不同问题：
|模式|它在回答什么|适合看什么|
|—|—|—|
|**不复权**|当时市场上实际是多少钱|历史真实买入价、成交价、成本价、估值|
|**前复权**|把过去价格按现在的股本/分红条件修正|看长期K线走势、技术分析、涨跌连续性|
|**后复权**|假设历史持有并把分红送转等收益保留下来|看长期持有的财富增长、总回报|
下面我把它拆开。
## 1. 不复权：历史真实价格
假设一只股票：
– 2020年价格：100元
– 后来每10股送10股
– 相当于股份数量翻倍
– 除权后理论价格变成约50元
那么：
**不复权K线会显示：**
> 100元 → 除权日突然变成50元
你看图会感觉：
> “卧槽，跌了50%？”
实际上它没有真的暴跌，是因为股本发生了变化。
但这个100元是**真的**。
如果你2020年打开交易软件，当时看到的就是100元。
所以你如果研究：
> “如果我在2020年6月15日买入，当时实际需要付多少钱？”
一定要用：
> **不复权。**
这对你的投资研究其实很重要。
比如你研究历史PE：
> 股价 ÷ 当年EPS
原则上要确保价格和财务数据口径一致。
如果你直接拿一个被前复权改过的历史股价去理解“当时市场给了多少估值”，很容易产生认知偏差。
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# 2. 前复权：把历史价格改掉，让今天价格不变
前复权的思路是：
> **今天的价格是真的，历史价格重新计算。**
例如仍然是：
– 历史价格100元
– 1送1后价格50元
前复权后可能把历史的100元改成：
> 50元
于是K线看起来：
> 50 → 50
不会出现断崖。
因此前复权特别适合：
– 看趋势
– 看均线
– 看支撑阻力
– MACD
– RSI
– K线形态
– 技术分析
– 历史涨跌幅
因为这些技术指标最怕：
> 分红/除权造成一个“假的跳空”。
所以如果你日常看股票走势，我通常建议：
> **默认前复权。**
你平常看月K、长期趋势，也适合用前复权。
但它有一个非常重要的问题：
> **历史价格是假的。**
不是造假的“假”，而是**经过数学调整后的价格**。
例如你看到：
> 贵州茅台2005年只有几块钱
不代表当时你真的几块钱就可以买一股现在意义上的茅台。
这是送股、拆股、分红不断复权后的结果。
所以千万不要看到前复权图然后说：
> “这个股票当年才3块钱。”
严格来说这句话可能是错的。
应该说：
> “前复权价格约3元。”
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# 3. 后复权：历史价格不变，把后面的价格往上抬
后复权刚好反过来：
> **过去价格保留真实值，后面的价格调整。**
还是刚才：
2020年：
> 100元
送股后真实市场价格：
> 50元
但你原来有1股，现在变成2股。
资产其实还是：
> 2 × 50 = 100
所以后复权会试图把这种收益体现出来。
如果未来股票再涨到100：
你实际上是：
> 原来1股100元
> 后来变成2股
> 现在2 × 100 = 200元
所以后复权图可能体现成：
> 100 → 200
这更接近：
> **长期股东财富曲线。**
因此后复权特别适合回答：
> “如果我十年前买了这家公司，一直拿到今天，我到底赚了多少？”
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# 你可以用一个更直观的方式理解
假设你2010年花：
> 10万元
买某股票。
后来公司：
– 分红
– 送股
– 转增
– 拆股
### 不复权
告诉你：
> **当时股票真的卖多少钱。**
相当于看历史交易录像。
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### 前复权
告诉你：
> **按照今天这1股的口径，当年的股票相当于多少钱。**
相当于：
> 把旧尺子换成今天的尺子。
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### 后复权
告诉你：
> **当年的一份投资，如果所有权益保留下来，今天相当于多少钱。**
相当于看：
> 财富累计结果。
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# 一个非常典型的例子：现金分红
假设：
股票昨天：
> 10元
今天公司每股分红：
> 1元
理论除息价：
> 9元
如果公司基本面什么都没有变化。
### 不复权
K线：
> 10 → 9
看起来：
> 跌10%
但你其实拿到了：
> 1元现金
所以你的财富是：
> 9元股票 + 1元现金 = 10元
并没有损失10%。
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### 前复权
会把之前的10元调整成大约：
> 9元
于是走势图：
> 9 → 9
告诉你：
> 实际没有突然暴跌。
—
### 后复权
可能把今天9元股票+此前分红权益体现为更高的复权价格。
它更关注：
> 股东总收益。
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# 这三种价格怎么“利用”？
这个问题其实比单纯理解复权更有价值。
你可以把它们分别当成三种研究工具。
## 第一种：不复权 → 研究“当时市场到底在想什么”
这是你做基本面研究非常应该看的东西。
例如研究招商银行2022年。
你想问：
> 当时招商银行跌到多少钱？
看：
**不复权。**
然后配合：
– 当年净利润
– BVPS
– EPS
– ROE
– 市场利率
– 房地产风险
– 银行估值
计算：
> 当时真实PE / PB
这是在做：
> **历史估值重建。**
这个对你的价值投资体系非常重要。
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## 第二种：前复权 → 研究“趋势”
例如你研究紫金矿业月K。
你想判断：
> 过去10年是不是长期上升趋势？
用：
**前复权。**
否则每一次：
– 分红
– 送股
– 配股
都会让长期图出现人为断层。
尤其如果你看：
> MA20
> MA60
> MA120
> MACD
> 突破位
最好使用同一个复权口径，一般就是：
> **前复权。**
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## 第三种：后复权 → 研究“公司到底创造了多少股东回报”
这个特别适合比较：
– 中国神华
– 中国海油
– 招商银行
– 长江电力
– 贵州茅台
这种：
> **分红占收益非常大**
的公司。
例如你只看不复权价格：
A公司：
> 20元 → 25元
看起来只赚：
> +25%
但十年可能累计分红：
> 15元
实际投资收益完全不是25%。
这时候后复权会明显更有意义。
它回答的是：
> **Total Shareholder Return，股东总回报。**
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# 对你来说，可以形成一个固定工作流
你以后研究公司，我建议直接这么切换：
### ① 看历史价格/历史估值
> **不复权**
问题：
> “2018年最低跌到多少钱？”
> “2022年市场给招商银行多少PB？”
> “如果我当时买入，一股到底付多少钱？”
全部看不复权。
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### ② 看长期趋势/月K/技术位置
> **前复权**
问题：
> “长期趋势有没有破坏？”
> “这是不是历史大底？”
> “月线MA60在哪里？”
> “突破过去三年平台了吗？”
前复权更合理。
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### ③ 看长期投资回报
> **后复权 / 总回报**
问题：
> “十年前持有至今实际赚多少？”
> “神华和腾讯谁给股东创造的财富更多？”
> “高股息股票虽然价格不涨，实际回报怎么样？”
用后复权。
