前复权后复权不复权

三种价格，本质上是在回答三个不同问题：

模式	它在回答什么	适合看什么
不复权	当时市场上实际是多少钱	历史真实买入价、成交价、成本价、估值
前复权	把过去价格按现在的股本/分红条件修正	看长期K线走势、技术分析、涨跌连续性
后复权	假设历史持有并把分红送转等收益保留下来	看长期持有的财富增长、总回报

下面我把它拆开。

1. 不复权：历史真实价格

假设一只股票：

2020年价格：100元
后来每10股送10股
相当于股份数量翻倍
除权后理论价格变成约50元

那么：

不复权K线会显示：

100元 → 除权日突然变成50元

你看图会感觉：

“卧槽，跌了50%？”

实际上它没有真的暴跌，是因为股本发生了变化。

但这个100元是真的。

如果你2020年打开交易软件，当时看到的就是100元。

所以你如果研究：

“如果我在2020年6月15日买入，当时实际需要付多少钱？”

一定要用：

不复权。

这对你的投资研究其实很重要。

比如你研究历史PE：

股价 ÷ 当年EPS

原则上要确保价格和财务数据口径一致。

如果你直接拿一个被前复权改过的历史股价去理解“当时市场给了多少估值”，很容易产生认知偏差。

2. 前复权：把历史价格改掉，让今天价格不变

前复权的思路是：

今天的价格是真的，历史价格重新计算。

例如仍然是：

历史价格100元
1送1后价格50元

前复权后可能把历史的100元改成：

50元

于是K线看起来：

50 → 50

不会出现断崖。

因此前复权特别适合：

看趋势
看均线
看支撑阻力
MACD
RSI
K线形态
技术分析
历史涨跌幅

因为这些技术指标最怕：

分红/除权造成一个“假的跳空”。

所以如果你日常看股票走势，我通常建议：

默认前复权。

你平常看月K、长期趋势，也适合用前复权。

但它有一个非常重要的问题：

历史价格是假的。

不是造假的“假”，而是经过数学调整后的价格。

例如你看到：

贵州茅台2005年只有几块钱

不代表当时你真的几块钱就可以买一股现在意义上的茅台。

这是送股、拆股、分红不断复权后的结果。

所以千万不要看到前复权图然后说：

“这个股票当年才3块钱。”

严格来说这句话可能是错的。

应该说：

“前复权价格约3元。”

3. 后复权：历史价格不变，把后面的价格往上抬

后复权刚好反过来：

过去价格保留真实值，后面的价格调整。

还是刚才：

2020年：

100元

送股后真实市场价格：

50元

但你原来有1股，现在变成2股。

资产其实还是：

2 × 50 = 100

所以后复权会试图把这种收益体现出来。

如果未来股票再涨到100：

你实际上是：

原来1股100元
后来变成2股
现在2 × 100 = 200元

所以后复权图可能体现成：

100 → 200

这更接近：

长期股东财富曲线。

因此后复权特别适合回答：

“如果我十年前买了这家公司，一直拿到今天，我到底赚了多少？”

你可以用一个更直观的方式理解

假设你2010年花：

10万元

买某股票。

后来公司：

分红
送股
转增
拆股

不复权

告诉你：

当时股票真的卖多少钱。

相当于看历史交易录像。

前复权

告诉你：

按照今天这1股的口径，当年的股票相当于多少钱。

相当于：

把旧尺子换成今天的尺子。

后复权

告诉你：

当年的一份投资，如果所有权益保留下来，今天相当于多少钱。

相当于看：

财富累计结果。

一个非常典型的例子：现金分红

假设：

股票昨天：

10元

今天公司每股分红：

1元

理论除息价：

9元

如果公司基本面什么都没有变化。

不复权

K线：

10 → 9

看起来：

跌10%

但你其实拿到了：

1元现金

所以你的财富是：

9元股票 + 1元现金 = 10元

并没有损失10%。

前复权

会把之前的10元调整成大约：

9元

于是走势图：

9 → 9

告诉你：

实际没有突然暴跌。

后复权

可能把今天9元股票+此前分红权益体现为更高的复权价格。

它更关注：

股东总收益。

这三种价格怎么“利用”？

这个问题其实比单纯理解复权更有价值。

你可以把它们分别当成三种研究工具。

第一种：不复权 → 研究“当时市场到底在想什么”

这是你做基本面研究非常应该看的东西。

例如研究招商银行2022年。

你想问：

当时招商银行跌到多少钱？

看：

不复权。

然后配合：

当年净利润
BVPS
EPS
ROE
市场利率
房地产风险
银行估值

计算：

当时真实PE / PB

这是在做：

历史估值重建。

这个对你的价值投资体系非常重要。

第二种：前复权 → 研究“趋势”

例如你研究紫金矿业月K。

你想判断：

过去10年是不是长期上升趋势？

用：

前复权。

否则每一次：

分红
送股
配股

都会让长期图出现人为断层。

尤其如果你看：

MA20
MA60
MA120
MACD
突破位

最好使用同一个复权口径，一般就是：

前复权。

第三种：后复权 → 研究“公司到底创造了多少股东回报”

这个特别适合比较：

中国神华
中国海油
招商银行
长江电力
贵州茅台

这种：

分红占收益非常大

的公司。

例如你只看不复权价格：

A公司：

20元 → 25元

看起来只赚：

+25%

但十年可能累计分红：

15元

实际投资收益完全不是25%。

这时候后复权会明显更有意义。

它回答的是：

Total Shareholder Return，股东总回报。

对你来说，可以形成一个固定工作流

你以后研究公司，我建议直接这么切换：

① 看历史价格/历史估值

不复权

问题：

“2018年最低跌到多少钱？”

“2022年市场给招商银行多少PB？”

“如果我当时买入，一股到底付多少钱？”

全部看不复权。

② 看长期趋势/月K/技术位置

前复权

问题：

“长期趋势有没有破坏？”

“这是不是历史大底？”

“月线MA60在哪里？”

“突破过去三年平台了吗？”

前复权更合理。

③ 看长期投资回报

后复权 / 总回报

问题：

“十年前持有至今实际赚多少？”

“神华和腾讯谁给股东创造的财富更多？”

“高股息股票虽然价格不涨，实际回报怎么样？”

用后复权。